珍时汇好策略华鑫证券：首次覆盖可靠股份给予买入评级

　　华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对可靠股份（301009）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：营收企稳回升，利润改善明显》，首次覆盖可靠股份给予买入评级。

　　可靠股份

　　事件

　　2025年8月24日，可靠股份发布2025年半年报。2025H1总营收5.49亿元(同增5%)，归母净利润0.28亿元(同增22%)，扣非净利润0.25亿元(同增15%)；其中2025Q2总营收2.69亿元(同增13%)，归母净利润0.10亿元(同增98%)，扣非净利润0.07亿元(同增115%)。

　　投资要点

　　营收企稳回升，利润改善明显

　　2025Q2公司毛利率同减0.2pct至23.62%，主要系受618大促影响所致；销售费用率同减2pct至13.65%；管理费用率同增1pct至4.83%，主要系职工薪酬同比增加所致；净利率同增2pct至3.71%，主要系公司投资理财产品产生净收益所致。整体来看，公司营收端同比恢复正增，利润端进一步改善，预计全年业绩有望企稳回升。

　　受益银发经济红利，产品矩阵持续拓展

　　分产品来看，2025H1公司成人失禁/婴儿护理/宠物卫生用品收入分别同比+5%/+6%/-1%至2.87/2.09/0.34亿元。我国老龄化进程提速，叠加代际转换趋势，银发经济红利逐步释放，而成人失禁护理产品在国内渗透率仍有极大提升空间。公司积极优化产品结构，加大中高端产研力度，在重点发力中重度失禁市场的同时，推出专为亚洲女性设计的轻度失禁用品隐形吸水巾、隐形出行裤以及专业男士吸水巾，形成丰富产品梯队，未来有望充分受益养老行业高景气。

　　盈利预测

　　公司深耕成人失禁领域，具备显著先发优势，针对用户痛点在抗菌、消臭、吸收性能等方面不断推进产品优化升级，构筑差异化竞争优势，深化品牌效应。得益于行业景气与产品结构优化，上半年业绩实现稳健增长。根据2025年半年报，我们预测2025-2027年EPS分别为0.15/0.16/0.17元，当前股价对应PE分别为94/86/80倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。

　　最新盈利预测明细如下：